财务杠杆在财务影响和作用

爱问教育

精选回答

财务杠杆在财务的影响和作用，主要在于可衡量企业制定的资金结构是否合理，即自有资金与借入资金的比例是否合理。

由于固定财务费用的存在，导致普通每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。财务杠杆原理，则是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。

合理运用财务杠杆，有利于给企业权益资本带来额外收益，但是同时会给企业带来财务风险。财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础。

财务杠杆在财务管理中起什么作用？

财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。

合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。

由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。

因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，搞清其作用、性质以及对企业权益资金收益的影响，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。

财务杠杆是一个应用很广的概念。

在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。

因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。

这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。

如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。

显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。

另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。

与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。

笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。

而在前两种定义中，笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用，而将其结果称为财务杠杆利益（损失）或正（负）财务杠杆利益。

这两种定义并无本质上的不同，但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用，便于财务学者的进一步研究和交流。

我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益（损失）和财务风险、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。

一、财务杠杆利益（损失）（Benefit on Financial Leverage) 通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。

负债经营后，企业所能获得的利润就是：资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本＝企业投资收益率×权益资本－（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本 ① （此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率）因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本 ② 可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。

而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。

其理论公式为：财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率 ③ 通过数学变形后公式可以变为：财务杠杆系数=息税利润／(息税前利润－负债比率×利息率) =息税前利润率／（息税前利润率--负债比率×利息率） ④ 根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。

企业利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率，而且也能使主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。

二、财务风险（Financial Risk) 风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。

财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。

如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。

一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。

反之，财务风险就越小。

财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。

下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。

假定企业的所得税率为35%，则权益资本净利润率的计算表如表一：项目行次负债比率 0% 50% 80% 资本总额①100010001000 其中：负债 ②＝①×负债比率0 500800 权益资本③＝①－②1000500200 息税前利润 ④ 150150150 利息费用⑤＝②×10% 0 5080 税前利润⑥＝④－⑤ 15010070 所得税 ⑦＝⑥×35%52.53524.5 税后净利⑧＝⑥－⑦97.5 6545.5 权益资本净利润率⑨＝⑧÷③ 9.75％13％22.75％财务杠杆系数⑩＝④÷⑥11.52.14 假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他其他条件不变，则权益资本净利润率计算如表二：项目负债比率 0% 50%80% 息税前利润 90 90 90 利息费用050 80 税前利润90 40 10 所得税 31.514 3.5 税后净利58.526 6.5 权益资本净利润率5.85%5.2%3.25% 财务杠杆系数12.259 对比表一和表二可以发现，在全部息税前利润率为15%的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。

在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下，情况则相反。

以负债比率80%为例，全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点，权益资本净利润率就会提高2.6个百分点［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点，权益资本净利润率则下降2.6个百分点。

如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极。

此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。

在息税前利润为90万元，负债比率80%的条件下，财务杠杆系数高达9，就是说，如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%，权益资本净利润将以9倍的速度下降，可见财务风险之高。

如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。

三、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。

下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素： 1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。

因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。

由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。

2、负债的利息率：同样上述公式②④可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。

负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。

即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。

那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。

3、资本结构：根据前面公式①②可以知道，负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。

即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。

但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。

上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。

而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制，一旦预计企业将出现财务风险，就应该采取措施回避和转移。

回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控制债务资金的数额。

回避风险的前提是正确地预计风险，预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债的利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。

转移风险是指采取一定的措施，将风险转移他人的做法，其具体做法是通过选择那些利率可浮动，偿还期可伸缩的债务资金，以使债权人与企业共担一部分财务风险。

此外，财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益（损失）和财务风险之外，还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响，使之达到一定的复合杠杆作用，根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。

综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。

财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。

财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。

任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。

提高财务杠杆对一个企业有什么影响？

（一）提高财务杠杆的有利影响。财务杠杆的有利影响主要是指财务杠杆带来利益的一面，在存在固定财务费用即债务利息的情况下，当息税前利润上升时，净利润（或普通股每股盈余）也上升，而且上升的幅度要大于息税前利润上升幅度，从而给股权资本带来额外收益，股东享受到杠杆利益。这主要是由于在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从税前利润中扣除的债务利息费用相对不变，息税前利润增加会使单位息税前利润相对应承担的债务利息费用降低，税后归属所有者的利润增加，达到了杠杆“省力”的目的。以中国石油股份公司为例，根据其年报计算整理，2017年和2018年的息税前利润分别为747.31亿元和1，336.80亿元，每股收益分别为0.12元和0.29元，财务杠杆系数测算为1.80，表明普通股每股收益变动率是息税前利润变动率的1.8倍，当息税前利润增长1%时，普通股每股收益增长1.8%。中国石油股份公司2018年息税前利润比2017年增长了约79%，普通股每股收益2018年比2017年增长了约142%，远大于息税前利润增长的幅度，这是债务利息所起的杠杆作用，对企业产生了有利的影响，使股东收益大幅度增加。

（二）提高财务杠杆的不利影响。财务杠杆的不利影响主要是财务杠杆带来风险的一面，体现在息税前利润下降时，净利润（或普通股每股盈余）也下降，而且下降幅度大于息税前利润下降幅度，给股东带来风险。这主要是由于在企业既定的资本规模和资本结构条件下，息税前利润下降时，单位息税前利润承担的固定财务费用相应增加，使得归属于所有者的税后利润减少，承受利润大幅下滑甚至亏损的风险。以长航凤凰股份有限公司2010年、2011年的数据为例，根据其年报计算整理，2010年和2011年的息税前利润分别为 2.31亿元和-5.51亿元，每股收益分别为 0.02元和-1.31 元，财务杠杆系数测算为19.62，表明普通股每股收益变动率是息税前利润变动率的19.62倍，当息税前利润下降1%时，普通股每股收益下降19.62%。中国石油股份公司2011年息税前利润下滑亏损，比2017年下降了约339%，而普通股每股收益2011年比2010年下降了约6651%，远远大于息税前利润下降的幅度，这是财务杠杆带来的乘数效应，使股东蒙受了巨大损失，给企业带来了巨大的风险。

傻瓜老男人2024-06-19 15:44:49

财务杠杆在财务影响和作用

相关推荐