如何计算资本收益率
资本收益率(ROC,亦称投入资本回报率,即ROIC)是衡量一家公司盈利多少的最重要的指标之一。这一指标的作用,在于衡量公司利用资本投入所能够获得的收益。资本收益率虽然重要,但它又是一个较少被披露的财务指标,经常需要自己计算。下面我们就来说一说如何通过资产负债表和损益表(利润表)来计算资本收益率。
计算资本收益率
了解计算公式。计算公式其实是很简单的——当然了,我们得知道每一个变量的数值是多少。
从损益表中找到一年内的净利润。“净利润”这一栏通常在损益表的最下面。这里显示的一张著名上市公司的损益表,“净利润”一栏中显示,2009年度该公司的净利润为110亿2500万美元(注意在这张表中,所有数据的单位都是“千”)。
减去分红(如果公司分红的话)。分红指的是公司从赢利中支付给股东的红利,但并非每一个公司都会分红。以苹果公司为例——尽管其盈利状况非常好,但其不分红的做法也是是出了名的。当然,不管怎样,我们还是可以在损益表中找到这一信息,只是“找到”的过程可能并不会像找到“净利润”那么简单。
通过资产负债表,确定当年年初时公司的总资本。方法是:将公司负债与股东权益(包括优先股、普通股、资本盈余与留存收益)相加。中间一栏显示的是该公司2009年开始时的资产负债表(即其统计的数字为截止到2008年12月31日的数字)。从表中我们发现,该公司在2009年开始时的投入资本为: 330,067,000,000美元(长期负债)+ 104,665,000,000美元(股东权益)= 434,732,000,000美元(即4347亿3千2百万美元)。注意这张资产负债表里的数字也是以“千”为单位的。另外需要注意的是,对于债务的计算,只考虑长期负债,而不计算短期负债。这是因为从定义来讲,短期负债的期限在一年之内,因此公司无法利用通过短期负债获取的资金进行全年的投资。
用净利润与红利之差,除以总资本,从而得到资本收益率。在此例中,资本收益率为:11,025,000,000美元/434,732,000,000美元 = 0.025,即2.5%。这意味着在2009年,该公司从其可用资本中获取了2.5%的收益。
理解资本收益率的意义
要清楚资本收益率为什么重要。资本收益率衡量的是一家公司投入资本产生收益的能力,如果一家公司的资本收益率能够保持在10%到15%的水平上,那么就说明它利用债权人和股东提供的资金获取收益的能力很强,从而也会给公司的股票和债券持有者提供更多的利益。因此在考虑要向哪一家公司投资时,考察这一收益率就显得尤为重要。寻找高资本收益率的公司。一家公司的资本收益率越高,说明其越能利用资本来获取收益。
要清楚对资本收益率的考察是如何让人对市场看得更为透彻的。举例来说,假设一家公司现在的净利润是50万美元。现在它举债1亿美元,从而使净利润达到了100万美元,也就是说,其净利润增长了100%。如果我们只去观察它的净利润增长率,很可能会忽视这一事实——即该公司是在投入了1亿美元之后才实现了这一增长的。事实上,其1%的资本收益率并不出彩。下面的这个篮球运动员的类比,也许会有助于理解这一问题。设想一名场均出手20次、场均得分为15分的球员突然在一场比赛中“豪取”30分—你很可能会认为他在这场比赛中的表现一定非常出色。然而如果你发现他是在用掉了60次出手机会后才得到这30分的,那么你可能就不会这么觉得了——因为你已经意识到,他的得分效率并不高。资本收益率与之类似,如果我们把一家公司看成一名球员的话,那么资本收益率告诉我们的就是,这家公司的“得分效率”到底是多少。
要清楚资本收益率与其他指标相比,优点在哪里。在衡量资本收益方面,资本收益率优于股东权益收益率(ROE)和资产收益率(ROA),这是因为股东权益并不是支撑公司运营的全部资本。因此,对于一个高杠杆的公司来讲,其股东权益收益率会显得格外的高。举例来说,如果你投入一千美元开始创业,然后又借来了一万美元。此时如果你在第一年挣得了500美元,那么你的股权收益率将会达到几乎令人难以置信的高度——每年50%($500/$1000 = 50%)。这听起来确实很好。但事实上,如果考虑到负债,那么投资的收益率其实并不高——$500/($1000+$10000) = 4.55%。另一方面,资产收益率也不可靠。这是因为对财产和设备的价值即使估算得再精确,也只是个估计值(毕竟,我们很难了解其市值)。此外,资产科目中的商誉与无形资产,亦是个估计值,难以做到精确。
只计算公司在主要业务上的净利润,忽略非经常性损益。当你浏览一家公司的资产负债表时,可能会看到有一栏“货币兑换损益”。此时要把这一数字也算到净利润里面吗?答案是不要,因为这类损益对于公司的决策并不是最重要的。如果把它算到了净利润里,那么你所计算出的资本收益率会与实际的收益率有所偏差。因此在计算净利润时,应该只考虑公司的核心业务。
特别提示
资本收益率自然是越高越好。当然,在考察资本收益率时,最重要的一点是要注意其持续性。如果一家公司的资本收益率在过去的10年中一直保持在15%甚至更高的水平,那么这足以说明其经营状况十分良好。另外,还需要注意将其与其竞争对手的资本收益率进行比较。