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Financeandeconomics
财经版块
Cruelworld
残酷世界
Investorsbegintoacceptthathighborrowingcostsareheretostay.
投资者开始接受高借贷成本将持续存在的事实。
AccordingtoT.S. Eliot, Aprilisthecruellestmonth.
T. S. 艾略特说，四月是最残酷的月份。
Shareholderswoulddisagree.
股东们不会同意。
Forthem, itisSeptember.
对他们而言，最残酷的月份是九月。
Therestoftheyearstockstendtorisemoreoftenthannot.
每年九月之后，股市往往会上涨。
Since 1928, theratioofmonthlygainstolossesinAmerica’sS&P 500 index, excludingSeptember, hasbeenabout 60/40.
自1928年以来，美国标准普尔500指数股票的月度涨跌幅之比(不包括9月)约为60：40。
Buttheautumnchillseemstodosomethingtothemarket’spsyche.
但秋季的寒气似乎对市场的心理造成了一些影响。
InSeptembertheindexhasdropped 55% ofthetime.
今年9月，该指数下跌了55%。
Truetoform, afterajitteryAugustithasspentrecentweeksfalling.
与以往一样，在经历了紧张不安的8月之后，最近几周股市一直在下跌。
Suchacalendareffectfliesinthefaceoftheideathatfinancialmarketsareefficient.
这种周期效应与金融市场的有效性背道而驰。
Afterall, assetpricesoughtonlytomoveinresponsetonewinformation (futurecashflows, forinstance).
毕竟，资产价格应该只会随着新信息(例如未来现金流)而变动。
Predictablefluctuationsshouldbeidentified, exploitedandarbitragedawaybytraders.
交易员应该识别、利用可预测的波动并从中套利。
YetthisSeptemberthereisnomysteryaboutwhatisgoingon: investorshavelearned, orratheraccepted, somethingnew.
然而，今年9月的情况明明白白：投资者已经了解到，或者更确切地说，已经接受了一些新事实。
Highinterestratesarehereforthelonghaul.
即高利率将长期存在。
Thedownturnwaspromptedbyamarathonsessionofmonetary-policyannouncements, whichbeganwithAmerica’sFederalReserveonSeptember 20thandconcludedtwodaysand 11 centralbankslater.
股市下跌是由马拉松式的一系列货币政策出台引发的，从9月20日美联储宣布政策开始，到两天后11家中央银行宣布政策结束。
Almostallthebighittersrepeatedthe “higherforlonger” message.
几乎所有央行都在重复“利率更高，为期更长”的信息。
BeforehandHuwPilloftheBankofEnglandhadlikenedratestoTableMountain, CapeTown’sflat-toppedpeak, asopposedtothetriangularMatterhorn.
此前，英格兰银行的休·皮尔将利率比作桌山（南非开普敦的一个平顶山峰），而不是瑞士的马特宏峰（山峰是尖尖的三角）。
ChristineLagardeoftheEuropeanCentralBankraisedratesandspokeofa “longrace”.
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德提高了利率，并谈到“漫长的赛跑”。
TheFed’sgovernors, onaverage, guessedthattheirbenchmarkrate (currently 5.25-5.50%) wouldstillbeabove 5% bytheendof 2024.
平均而言，美联储理事猜测，到2024年底，其基准利率(目前为5.25-5.50%)仍将高于5%。
Forthebondmarket, thismerelyconfirmedexpectationsthathadbeenbuildingallsummer.
对于债券市场来说，这只是整个夏天以来的预期得到了证实。
Theyieldontwo-yearTreasuries, whichissensitivetonear-termexpectationsofmonetarypolicy, hasrisenfrom 3.8% inMayto 5.1%.
对近期货币政策预期很敏感的两年期美债收益率已从5月的3.8%升至5.1%。
Longer-termrateshavebeenclimbingaswell, andnotjustinAmerica, wheretheten-yearTreasuryyieldhashita 16-yearhighof 4.6%.
长期收益率也一直在攀升，而且不仅仅是在美国。美国的十年期国债收益率已经达到了16年来的最高点：4.6%。
Ten-yearGermanbundsnowyield 2.8%, morethanatanypointsince 2011.
目前，十年期德国国债的收益率为2.8%，为2011年以来的最高点。
Britishgiltyieldsareneartheleveltheyhitlastautumn, whichwerethenonlyreachedamidfiresalesandamarketmeltdown.
英国国债收益率接近去年秋季的水平，当时只在贱卖和市场崩盘的情况下才达到这一水平。
Atthesametime, fuelledbyAmerica’srobusteconomyandtheexpectationthatitsrateswillreachahigherplateauthanthoseofothercountries, thedollarhasstrengthened.
与此同时，美国强劲的经济，以及预期美国利率将达到比其他国家更高的水平，这两个因素推动美元走强。
TheDXY, ameasureofitsvaluecomparedtosixothermajorcurrencies, hasrisenby 7% sinceatroughinJuly.
DXY是衡量美元相对于其他六种主要货币价值的指标，这一指标自7月份的低谷以来已经上涨了7%。
Bycomparisonwiththebondandforeign-exchangemarkets, thestockmarkethasbeenslowtoabsorbtheprospectofsustainedhighinterestrates.
与债券和外汇市场相比，股票市场对持续高利率这一前景的反应更为迟缓。
True, borrowingcostsarenotitsonlydriver.
诚然，借贷成本并不是唯一的驱动因素。
Investorshavebeeneuphoricoverthepotentialofartificialintelligence (AI) andaresilientAmericaneconomy.
投资者一直对人工智能的潜力和富有韧性的美国经济感到兴奋。
Theprospectofrapidlygrowingearnings, inotherwords, mightjustifyabuoyantstockmarketeveninthefaceoftightmonetarypolicy.
换句话说，即使货币政策紧缩，收入快速增长的前景也可能证明股市上涨是合理的。
YetitappearsinvestorshadalsotakenaPollyanna-ishviewofinterestrates, andnotjustbecausethemostrecentfallinpriceswastriggeredbypronouncementsfromcentralbankers.
然而，投资者似乎也对利率过于乐观，这不仅仅是因为央行官员的声明引发了最近的股市价格下跌。
Sincesharesareriskierthanbonds, theymustofferahigherexpectedreturnbywayofcompensation.
由于股票的风险高于债券，因此股票必须提供更高的预期收益作为补偿。
Measuringthisextraexpectedreturnisdifficult, butaproxyisgivenbycomparingthestockmarket’searningsyield (expectedearningspershare, dividedbyshareprice) withtheyieldonsafergovernmentbonds.
衡量这种额外的预期收益很困难，但有一个替代办法：比较股票市场的收益率(预期每股的收益除以股价)和更稳妥的政府债券的收益率。
DothiswiththeS&P 500 indexandten-yearTreasuries, andthe “yieldgap” betweenthetwohasfallentojustonepercentagepoint, itslowestsincethedotcombubble.
以标准普尔500指数和10年期美国国债为例，两者之间的“收益率差”已降至仅1个百分点，为互联网泡沫以来的最低水平。
Onepossibilityisthatinvestorsaresoconfidentintheirshares’ underlyingearningsthattheybarelydemandanyextrareturntoaccountfortheriskthattheseearningsdisappoint.
出现这种现象的一个可能性是，投资者对其股票的潜在收益非常有信心，以至于他们几乎不要求有任何额外回报来弥补收益令人失望的风险。
Butthiswouldbeanoddconclusiontodrawfromeconomicgrowththat, whilerobust, haspresumablynotescapedthebusinesscycleentirely, asrecentdisappointingconsumer-confidenceandhousingdatademonstrate.
但从经济形势中得出这一结论很奇怪，因为虽然经济增长强劲，但大概率并未完全逃脱商业周期的影响，最近令人失望的消费者信心和房地产数据就表明了这一点。
ItwouldbeanevenodderconclusiontodrawinrelationtoprofitsfromAI, astill-developingtechnologywhoseeffectonfirms’ bottomlinesremainsmostlyuntested.
如果是从人工智能的利润中得出这一结论，那就更奇怪了，因为人工智能仍在开发中，其对公司利润的影响基本上还没有得到检验。
Thealternativeisthat, untilnow, investorshavesimplynotbelievedthatinterestrateswillstayhighforaslongasthebondmarketexpects—andcentralbankersinsist—theywill.
另一种可能性是，到目前为止，投资者根本不相信利率会像债券市场预期的那样--以及像央行官员们坚称的那样--长期保持在高位。
Ifthatisthecase, andtheyarenowstartingtowaver, thenextfewmonthscouldbecruellerstill.
如果是这种情况，而且投资者现在开始动摇了，那么未来几个月可能会变得更加残酷。