[机构看盘]华泰期货：市场情绪仍然偏好 铜价震荡上行

核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

5月13日，沪铜主力合约2406开于80640元/吨，收于81150元/吨，较前一交易日收盘上涨0.22%。当日成交量为11.6万手，持仓量为18.1万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于815540元/吨，收于81970元/吨，较昨日午后收盘上涨1.01%。

现货情况：

SMM讯，昨日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水70元/吨-贴水30元/吨，均价报贴水50元/吨，较上一交易日涨10元/吨；平水铜成交价79930~80750元/吨，升水铜成交价79950~80760元/吨。 沪铜2405合约早盘低开后一路冲高，盘初于80000元/吨短暂波动后下测79970元/吨随后盘面一路冲高，上午11时后上测80950元/吨。沪铜2405合约对2406合约隔月月差早盘波动于contango290-260元/吨，较上一交易日明显走扩。

宏观方面，昨日，美联储副主席杰斐逊指出，通胀下降的势头已经减弱，维持政策利率在紧缩区间是合适的。目前，投资者目前正在期待本周公布的美国生产者物价指数（PPI）、消费者物价指数（CPI）和美国零售销售数据。国内方面，财政部计划5月17日、5月24日、6月14日将分别发行30年、20年、50年超长期特别国债；首期400亿元30年期特别国债拟于周五招标。并且市场目前对国内货币政策进一步宽松存在预期。

矿端方面，，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC保持在较低水平，但到了上周末，铜精矿的周度现货TC显示出轻微的回调趋势，尽管月差依然较大。现货市场的活跃度有所提升，主流的成交或可成交的TC在个位数的低位至中位之间。尽管大多数贸易商的报价仍然较低，但部分贸易商的报价略有提高，冶炼厂的还盘价格也有所上调，尽管合同条款仍然保留了一定的议价空间。Grasberg矿区下半年的持续出口以及巴拿马大选的结果提振了部分市场参与者的情绪。在需求端，由于冶炼厂正在进行集中检修，极少数冶炼厂稍微降低了运营负荷。市场参与者普遍认为，现货TC有一定的上调空间，但这个空间非常有限。

在需求端，据Mysteel讯，由于上周初铜价连续走跌，部分下游加工企业反馈新增订单有所增加，日内入市采购意愿表现提振。但高铜价背景下，下游短期补库情绪较低，基本仍以订单量采买维持生产为主，且铜价走高对于消费影响仍较为明显。

冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨；5月份依旧是冶炼厂检修高峰期，上周山东、安徽和湖南等地有冶炼企业正在检修，加之西南某冶炼厂搬迁仍未恢复生产，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此上周产量小幅减少。

库存方面，LME库存较前一交易日减少0.04万吨至10.31万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.21万吨22.58万吨。截至5月13日，SMM社会库存较上周同期减少0.46万吨至40.01万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.16，较前一交易日下跌0.05。

总体而言，目前TC价格持续走低，但由于此前炼厂多有签订长单（88美元/吨），因此1季度精铜产量仍然上升，叠加下游部分企业则是由于铜价走高对于采购相对谨慎，国内社库目前仍在40万吨左右，去库迟迟未见，但终端板块整体消费展望在未来也并不十分悲观，同时持货商存在一定挺价情绪，且沪铜持仓再度回到61万上方。就操作而言，沪铜仍然建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @78000元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险