做投资，我们总希望能买在最低点、卖在最高点，总想着把握住市场的每一个涨跌，然而历史经验告诉我们，这是不现实的，没有人可以准确预测市场未来的涨跌。
市场的涨跌难以预测，同理，市场的风格变化也是难以预测的。押注单一风格或单一赛道具有较大的不确定性，可能一次两次押对了，可以获得超越市场平均的回报，但时间长了想次次押对显然是不现实的。而一旦押错了风格，可能会面临跑输大盘的风险。
那么，如何应对市场风格变化的问题呢？我们可以采用均衡配置的策略。
大、小盘风格历年表现
通过对过去10年大、小盘风格指数历年的表现进行观察，可以发现代表不同风格的小盘、大盘指数在不同的时段各有优势。
过去10年，大盘指数跑赢小盘指数的时段相对较多，胜率较高；但小盘指数跑赢的时候其超额收益相对更高，赔率更大。
图表1：大、小盘指数历年表现，%
数据来源：Wind，截至20220829；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎
成长、价值风格历年表现
通过对过去10年成长、价值风格指数历年的表现进行观察，同样可以发现成长、价值风格在不同的时段也各有优势。
过去10年，价值指数跑赢成长指数的时段相对较多，胜率较高；但成长指数跑赢的时候其超额收益也相对更高，赔率更大。
图表2：价值、成长指数历年表现，%
数据来源：Wind，截至20220829；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎
中信风格指数历年表现
中信风格系列指数是以中信三级行业分类标准为基础，根据中信为每个三级行业设置的风格标签编制的风格股价指数，一共包含金融、周期、消费、成长、稳定共五大类风格。
回顾过去10年中信风格指数历年表现，可以发现不同风格指数分别有各自的优势时段，且表现差异较明显，比如15年成长风格相对更好，16-18年金融表现更佳，19-20年消费相对最好，21年周期表现突出，今年又轮到了稳定。
图表3：中信风格指数历年表现，%
数据来源：Wind，截至20220829；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎
均衡配置会怎样？
均衡配置的目的不在于提高收益，而在于降低整体波动、提升组合稳定性，从而获得相对更好的持有体验。
如下图，自2011年以来，金融、周期、消费、成长、稳定五个指数在各个阶段表现出了不同的优势，长期下来走势有较明显的差异。
如果我们采用均衡配置的策略，将资金平均分配到这五个不同的风格指数，大概率可以获得市场平均收益，而曲线的走势会变得更加平稳，如下图橘色线所示：
图表4：中信风格指数历史走势
数据来源：Wind，自20110101至20220830；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎
从波动率的角度，均衡配置的历史年化波动率也低于持有任意单一风格指数，这样更有利于提升投资者的持有体验，相对更容易做到长期投资。
图表5：中信风格历史年化波动率
数据来源：Wind，自20110101至20220830；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎
坚持均衡配置
市场短期的涨跌无法准确预测，市场风格的变化同样难以预知，但长期看市场向上的大趋势是没有改变的。采取均衡配置的策略，抱着长期投资的心态，逢低布局或者坚持定投，最后大概率能获得市场的正反馈。
文|徐海鹏
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