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杂谈
【题记】这是“股灾周年反思：我想静静”的续篇，着力点将放在A股现状和变数的评估，以其做出恰当的、个性化的应对。我们认为，事物是发展变化的，看待世界的眼光也应该是发展变化的。所谓“此一时、彼一时”，所谓“动极思静、静极思动”，所谓“有一种胜利叫撤退”或“进攻是最好的防守”……总之，我们会考虑市场的变化，会评估世俗的看法及其影响，但我们不会选择世俗的做法。
一、A股现状，股灾到了哪个阶段？
当我们在纪念股灾一周年的时候，其实有必要顺便纪念一下“人造牛市”的两周年纪念的。在我们看来，2014年6月到2014年11月是本轮“人造牛市”的筹备阶段，沪综指滑翔起飞时间用了六个月，区间是2050-2500点，这个区域可以认为是A股被时间证明的“原始底部”。见下图：
假定本轮牛市一无是处，是在错误的时间、错误的位置、发动的一场错误的牛市，假定A股从哪里来要回哪里去，那么A股的“坚实底部”应该在2500点一线。
再考虑去年股灾期间国家队救市强行托底2850点，考虑今年年初熔断式崩盘沪综指曾两探2638点，政府取消熔断机制，推迟注册制和停掉战略新兴板，2638点至2850点区间留下了强烈的“政策底”的印记。
综合起来看，我们是不是可以说，本轮股灾的大调整已经进入到下半场，下调的绝对空间不会很大，而调整的时间还不充分，内部结构还不完善、不牢靠、不合理，某些新的调整因素还会迫使市场调整得更充分一些？
二、估值水平合理么？
相比5178点的疯狂，2800点一线的估值水平显然低了非常多，但是不是足够低？市场的分岐还是不小的；相比2500点以下时的估值水平，现在的估值水平是高是低？大家的分岐也会比较大。
应当看到，本轮“人造牛市”不是凭空出现的，它是有基本面支持和人为努力的。上图标出的区间，恰是一系列政策酝酿和出台的时点，包括对房地产的再认识，对股市的重视，流动性的释放，连续降息，“一路一带”、“双创”战略的推出等等。不考虑来得快、去的也快的题材炒作和情绪起伏，房地产对稳增长的作用和利率引导下行对股市估值水平的提振，以及上市公司业绩的小幅改善，A股整体上个小台阶------在2500至2800一线整理，不是不可能完成的任务吧？
重点是：一手好牌，别烂打。
三、结构分化谁会是赢家？
大级别调整的特点“就是反复，就是情绪化，就是易跌难涨，就是要有耐心，就是要在细节上下功夫，就是不能被轻易击败。”区间波动的特点，就是此起彼伏。在场内或场外不是胜负的关键，关键是站对位置，跟对潮流。
一种潮流是持仓组合强调低估值、经营稳定性、高现金分红能力以及对市场的掌控力，国家队持仓为典型代表。
一种潮流是充分利用市场机制，重组，借壳，定增，跨界，并购，资产注入，要的是“变、变、变”和对“变”的掌控，以产业资本与金融大鳄为代表。
一种潮流是洞察经济周期和产业兴衰，在高估值层面上博弈高成长，偏好此潮流的投资人，形形色色，鱼龙混杂，有的似懂非懂。
一种潮流是远离市场，隔山观虎斗；指点江山，动口不动手。代表人物是（）。
一种潮流是追涨杀跌，一种潮流是买跌杀涨……总之，有各种活法，不存在“最后一个多头”的说法。
我们倾向于市场的调整仍未结束，资金与筹码的博弈处于弱平衡的状态，低估值与高成长各有各的拥戴者，各有各的魅力。选择参与，选择站队就要尽力做到最好，最合理。
我们倾向于利用市场的每一次调整，选择行业景气、企业有竞争力、业绩处在释放期（高增长）的品种参与，让每一次调整都成为逢低吸纳的机会。我们倾向于高增长是希望与时间为伴，我们强调具备并购扩张能力是希望练好内功的同时，也能利用市场机制快速扩张。
我们尊重市场的习惯、传统、偏好。我们将决策层、监管层纳入观察范围，视他们为左右市场的最重要力量。我们关注他们的核心诉求，我们跟踪他们采取的措施、办法及可能的影响。我们不认为他们是万能的，但我们认为忽视他们是万万不能的。
四、关于A股市场，合理只是理想，不合理一直是常态。
找寻混乱中的秩序，投机中的投资，动荡里的稳定，是我们不懈的努力。反思股灾后的A股市场，我们希望能够静静，但是如果市场激烈波动，我们也会以变应变，动动。
以纳入MSCI指数发动行情理由是不充分的，A股如果不被纳入MSCI指数，除了表面看到了A股市场缺陷外，更重要的原因是A股不赚钱，海外投资者不乐意被强制性参与一个不容易赚钱还看不太懂的市场。
如果明天太阳升起，A股没有被纳入MSCI指数，以这个理由暴跌我们认为也是没道理的。因为A股市场最终的定价权在国人手里，纳入MSCI指数引入的资金规模有限，“增量资金”是“远水”，最快也有到年底才能入市，不是影响市场走势的决定性因素。
市场弱市由来已久，对利好敏感，而利好的累积往往失效。所以，判断A股起大行情是越慎重越稳妥，越不会犯错。
与此同时，别低估政府维稳的决心，别低估在恶劣环境中博弈的市场力量的能力，国人都是打不死的小强。
五、结论
A股不存在最后一个多头的问题。筹码不会消失，四十五万亿总市值、三十五万亿流动市值的A股市场，每一分钱市值的背后，都站着一个顽强的多头。
中线看，建议以G20峰会为事件因素布局，将下跌当成机会。
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