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Financeandeconomics
财经版块
ForgettheFed
忘掉美联储
Investorsarepayingmoreattentionthanevertotheworld’ssafestassets.
投资者比以往更加关注世界上最安全的资产。
Regularandpredictable.
有规律的和可预测的。
ThathasbeenthegoldenruleofTreasuryissuancefor 40 years.
40年来，这一直是美国国债发行的黄金法则。
America’sfiscalbranchoncefundeditselfwith “tactical” bondsales.
美国的财政部门曾经通过“战术性”债券出售来筹集资金。
Officialswouldsurveymarketparticipantsandissuedebtinresponse.
官员们会对市场参与者进行调查，并据此发行债券。
Butthisprocessprovedhighlydisruptivetofinancialactivity.
但事实证明，这一过程会严重干扰金融活动。
Soin 1982 theyadoptedanewapproach: aregularscheduleofissuancewouldbefollowed, communicatedlonginadvance.
因此，在1982年，官员们采用了一种新方法：遵循有规律的发行时间表，提前很长时间就公布发行计划。
Treasuryofficialsnowthinkthat, byreducingoverallborrowingcosts, thisstrategyhassavedtaxpayersafortune.
财政部官员现在认为，通过降低总体借贷成本，这一策略为纳税人节省了一大笔钱。
AsapartofthisregularlyscheduledprogrammetheTreasuryhas, fordecades, releaseda “quarterlyrefundingannouncement” inwhichitlaysoutitsplansforthenextthreemonths.
作为这种定期计划的一部分，几十年来，财政部都会发布“季度再融资公告”，列出未来3个月的计划。
Thisisnotgenerallyahotlyanticipatedevent, beingpreciselythekindofwonkishreleasethatseldomattractswiderinterest.
这通常不是那种人们会热切期盼的事件，而恰恰是那种很少引起广泛兴趣的、关于政策细节的乏味公告。
ButonNovember 1sttheannouncementwasprettymuchallthatWallStreetcaredabout.
但在11月1日，华尔街最关心的就是这份公告。
IanLyngenofBMOCapitalMarkets, aninvestmentbank, declaredthisa “uniquemomentinmarkethistory”, becausetherefundingannouncementwasmoreimportantthanthemeetingoftheFederalReserve, whichtookplacelaterthesameday.
蒙特利尔银行投行子公司的伊恩·林根称，这是“金融市场历史上独一无二的时刻”，因为再融资公告比美联储会议更重要（美联储会议在当天晚些时候召开）。
“Allthatmattersatthismomentissupply.”
“此时此刻最重要的就是供应。”
Investors’ interesthasbeenpiquedforseveralreasons.
投资者的兴趣被激起有几个原因。
America’sfiscaldeficitislarge.
美国的财政赤字很庞大。
Itwillclockinatalmost 6% ofGDPforthefiscalyearof 2022-23.
在2022至2023财年，赤字将达到GDP的近6%。
Ithasbeenpushedupwardsbyhighinterestrates, whichhaveincreasedthecostofservicingAmerica’snationaldebt.
高利率推高了赤字，因为高利率增加了美国偿还国家债务利息的成本。
Thishasputpressureonbondmarkets.
这给债券市场带来了压力。
InAugust, atthelastrefundingannouncement, themarketappearedsurprisedbyboththeincreaseintotalissuanceandjusthowmuchofitwaslong-dated.
今年8月，即上一次宣布再融资时，市场似乎对总发行量的增长以及有如此多的长期债券感到惊讶。
Intheweeksthatfollowedseveralauctions “tailed”—trader-speakfortheauctionresultingindebtbeingissuedatahigheryieldthanexpected.
在接下来的几周里，几次国债拍卖出现“尾部”--交易员的行话，意思是拍卖导致债券实际的收益率高于预期收益率。
Sometradersthinkthisexacerbatedthealmightysell-offinlong-datedbondsthathasoccurredsincethesummer.
一些交易员认为，这加剧了自夏季以来长期债券的抛售。
SinceAugust 1sttheyieldonT-bills, thenamegiventoshort-datedTreasurieswhichmaturewithinayear, hasnotbudgedatall.
自8月1日以来，T券（一年内到期的短期国债）的收益率没有丝毫变化。
Yieldshavespiked, however, forlong-datedbondsthatmatureintenor 30 years.
然而，10年或30年期的长期债券的收益率已经飙升。
Thedifferencebetweenwhatitcoststoborrowintheshorttermandthelongtermiscalledthe “termpremium”—andithasreturnedwithavengeance.
短期借贷成本和长期借贷成本之间的差额被称为“期限溢价”，这种溢价再次回归，且数额更大。
Intheevent, marketswererelievedbytheTreasury’sannouncement.
结果，财政部的公告让市场松了一口气。
Plannedissuancewasincreased, butwillbeconcentratedattheshortend.
计划发行的国债量增加了，但大多是短期债券。
Exactlythesamevalueof 20-yearTreasurieswillbeissuedinthethreemonthsfromNovemberasinthethreethatprecededit, butalmost 20% moretwo-yearTreasurieswillbesold.
从11月份开始的之后三个月里，20年期美国国债的发行量将与之前三个月完全相同，但两年期国债的发行量将增加近20%。
Currently, short-datedT-billissuanceismorethanone-fifthoftotaldebtissuance.
目前，短期国库券发行量占总发行量的五分之一以上。
Althoughthatisslightlyabovehistoricallevels, theissuancecommitteeindicatedthatitmightbewillingtogohigherstill.
尽管这一数字略高于历史水平，但发行委员会表示，可能愿意进一步提高发行量。
Asnotedintheminutesoftheirmeeting, committeemembers “supportedmeaningfuldeviation” fromtherange.
正如会议纪要所指出的那样，委员会成员“支持有意义地偏离”历史范围。
Marketsembracedallofthisnews.
市场欣然接受了所有这些消息。
Theyieldontheten-yearTreasuryfellabouttenbasispointsaftertherelease.
公告发布后，10年期美国国债收益率下跌了约10个基点。
ThattheTreasurymanagedtoreassureinvestorsthistimeroundisapleasingoutcomeforallinvolved.
财政部这一次成功地安抚了投资者，这对所有人来说都是一个令人高兴的结果。
Itsofficialsarestickingtotheirprocedureasfarasregularprogrammingisconcerned—theywill, inthreemonths’ time, publishtheirnextsetofissuanceplans.
官员们仍然坚持定期发行程序，他们将在三个月后公布下一轮发行计划。
ButwithmarketssovolatileitisbecomingeverharderfortheTreasurytoremainpredictable.
但市场如此动荡，财政部越来越难以保持其可预测性。