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从8月8日以来，煤炭板块已累计上涨23%，板块中的优质个股标的本轮更是上涨达到30%-40%。随着入秋后各地高温天气逐渐结束，板块短期面临压力，出现连续多日上涨行情后的回调亦属于正常现象。今日煤炭板块的下跌，基本面变化不大，可以理解为利好出尽后资金的短期板块切换和交易。（因为维持板块利好的持续高温结束，8月31日前板块中企业超预期的中报业绩也尽数披露完毕，下一波大行情可能要等待金九银十经济缓慢上行下，中下游需求边际向好的验证以及冬天供暖季的提前补库存）
大行情的出现或许都是正余弦波段螺旋式上升的，满足统计中向均值中枢回复的规律。连续上涨到趋势和力量逐渐下行后都需要稍作整顿，积累足够的力量然后在利好催化剂的带动下再爆发（积累的力量越大爆发就越强，所谓厚积薄发），当然中长期看好煤炭板块的投资者，可关注在回调盘整到位后可能会出现的新的投资机会。
重申一下煤炭板块当前的中长期投资逻辑：
1、煤炭行业过去和未来1-2年长期供给产能不足的现实下，现有煤炭企业业绩确定性和高股息产生的确定性溢价；
2、行业估值重估，拔估值空间或将开启：煤炭本轮的上涨，体现了全球能源危机对煤炭资源价值重要性的重塑，能源的替代性需求和能源结构的审视以及能源安全的要求下导致煤炭消费有望上行，而供给的迟滞导致供需的错配或紧平衡，在全球滞涨环境下价格和盈利持续维持高位或将开启此轮估值的重塑；
3、经济缓慢复苏预期下，中下游煤化工、钢铁、房地产和基建的缓慢修复带来市场煤边际的需求改善，全球能源危机对冬季能源短缺的预期或将导致补库存的提前到来。
更新一下煤炭基本面的情况：
1、日耗：
（数据来源： mysteel， 申万宏源证券研究所）
2、价格：
A. 秦港煤价较上周上涨。截至2022年8月26日，动力煤方面：秦皇岛Q5500市场价1205元/吨，较上周上涨47元/吨（4.1%）；秦皇岛Q5000市场价1080元/吨，较上周上涨36元/吨（3.4%）。
B. 长协价维持在719元/吨。
C. 坑口煤价上涨。截至2022年8月19日，山西大同Q5500动力煤坑口价为939元/吨，较上周上涨24元/吨（2.6%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价825元/吨，较上周上涨40元/吨（5.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为850元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。
3、库存：
秦皇岛库存减少，南北方主流港口库存减少。截至2022年8月22日CCTD北方主流港口库存为3219.5万吨，较上周减少184.4万吨（-5.4%）；CCTD南方主流港口库存2421.5万吨，较上周减少115.1万吨（-4.5%）。截至2022年8月26日，秦皇岛库存460万吨，较上周减少28.0万吨（-5.7%）。
（数据来源：mysteel, 申万宏源证券研究所）
结论：价格平稳略微上涨，供需紧平衡
上周各地高温天气缓解，但由于工业需求一定程度回升，加上水电出力下降，日耗仍维持相对高位，不管是重点电厂还是港口库存都有所下降，部分区域出现限电情况，且由于内蒙、陕西、山西等主产区疫情多发，防控要求下产量和运输受到影响，供给总体处于偏紧态势。后期复工复产增加空间仍较大，且国内煤矿保供增产背景下继续增产空间可能相对有限，动力煤供需面或仍有较强的支撑。
中下游需求恢复已初见端倪：
1、钢铁等中下游开工情况：
A. 螺纹钢价格上涨、产量增加。截至2022年8月26日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4252元/吨，较上周上涨16.0元/吨（0.4%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价4171元/吨，较上周上涨91.0元/吨（2.2%）；截至2022年8月26日，螺纹钢产量269.46万吨，较上周增加4.28万吨（1.6%）。
B. 焦企开工率提升，全国主要钢厂螺纹开工率提升，线材开工率提升。
2、下游煤化工品价格情况：
A. 尿素价格上涨、甲醇价格上涨。截至2022年8月26日，山西兰花的尿素价格为2250元/吨，较上周上涨20.0元/吨（0.9%）；截至2022年8月26日，山东济宁荣信的甲醇价格为2620元/吨，较上周上涨100.0元/吨（4.0%）。
B. 水泥价格下跌，聚乙烯价格下跌。截至2022年8月19日，华东PO42.5水泥平均价474.0元/吨，较上周下跌1.0元/吨（-0.2%）；截至2022年8月1日，神华包头聚乙烯竞拍价7850元/吨，较上周下跌800元/吨（-9.2%）。
（数据来源：Wind, 国泰君安证券研究所）
作者：中融基金陈薪羽
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