一、债市综述
上周资金面维持平稳，市场需求回升，多数期限无风险利率走低，但长端利率受央行对利率的表态影响，出现小幅调整。信用受需求推动，利差大幅回落，整体利差再度回到年内低点，长端利差甚至创出新低。
货币市场方面，央行公开市场在跨月前3天大规模投放，全周累计净投放6040亿，资金面维持平稳。DR001和R001分别从周一的1.78%、1.82%上行至周三的1.85%、1.87%，周四分别大幅下行至1.73、1.80%，周五（跨月当天）小幅回升至1.81%、1.86%，二者中枢均较前一周上行4bp。DR007周四最高1.92%，周五收至1.87%，R007也收于1.87%，利差维持在0附近。周内政府债净融资为5466亿，二级1年国股周五收盘2.075%，较前一周小幅下行。
二、影响债市主要因素或事件
资金利率：
央行公开市场在跨月前3天大规模投放，全周累计净投放6040亿，资金面维持平稳。公开市场回购余额回升到6000多亿，但由于本周政府债融资再度缩量，预计资金面维持平稳。政府债预计净融资1709亿。
政策：
27日，中共中央政治局召开会议，会议指出，防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。制定出台《防范化解金融风险问责规定(试行)》。敢于较真碰硬，敢管敢严、真管真严，释放失责必问、问责必严的强烈信号，推动金融监管真正做到“长牙带刺”、有棱有角，将严的基调、严的措施、严的氛围在金融领域树立起来并长期坚持下去。
周内金融时报发表《长期国债这么火?专家提醒:应重视风险》：文章指出，结合中国当前经济潜在增长率来看，目前长期限国债利率水平是较低的。从疫情平稳转段后的市场运行实践看，2.5%-3%是长期国债收益率的合理区间。
央行副行长陶玲接受《金融时报》《中国金融》记者采访提到：下一步，中国人民银行将不断健全金融安全网。坚持中央银行的最后贷款人职责定位，推动加强机构监管、行为监管、功能监管、持续监管、穿透式监管，依法将所有金融活动纳入金融监管范围，实现监管全覆盖，构筑金融安全网“第一道防线”。推进常态化风险处置机制建设，落实风险处置责任分工，丰富完善风险处置策略方法制度，健全金融稳定保障基金管理制度，继续发挥好存款保险机制作用。
全国地方党委金融办主任会议召开，要求直面金融领域存在的风险隐患，统筹做好房地产风险、地方政府债务风险、地方中小金融机构风险等相互交织风险的严防严控，严厉打击非法金融活动。
国内经济：
5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比前一月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比前一月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比前一月下降1.3和3.6个百分点。生产指数为50.8%，比前一月下降2.1个百分点，新订单指数为49.6%，比前一月下降1.5个百分点；官方综合PMI 51，前值 51.7。非制造业PMI 51.1，前值 51.2。
据国家统计局数据，1-4月规上工业企业营收收入同比增长2.6%，较前值加快0.3个点。其中4月营收同比增长3.3%，显著好于3月的-1.2%，利润单月同比增长4%，较3月的-3.5%来说同样重回恢复性增长。营收受益于量价的初步共振，但利润率偏弱限制了利润增速的弹性。
三、债市展望
上周市场无风险利率陡峭化明显，中短端继续下行，长端受央行媒体发声影响，小幅上行，而信用债需求再度提升，信用利差回到年内低点，长端利差甚至创出新低。
周内高频数据边际继续减弱，主要是国内的生产和消费均边际减弱，后续关注一线房地产新政后的房地产动态。跨月前央行仍然放量进行逆回购操作，维护资金市场稳定，因此虽然短期总量货币政策落地概率较小，但公开市场操作仍然能够对冲资金需求，资金压力不大。目前债市仍然在区间波动中，央行持续对长期国债利率进行指导，加大长期国债边际压力，但从机构行为来看，配置需求仍然较强，信用利差持续压缩，从结构上看，短期需求结构稳定性变差，策略上，关注长端波动的机会，中短端利差在资金相对稳定情况下仍有压缩空间。
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