周度回顾
上周大类资产方面，大宗商品、黄金表现较好，权益和债券类资产表现一般。整体体现了汇率压力下的对于股债的冲击行情，前期连续一个月的债强股弱行情则暂时停止。
从单一资产角度来看，权益内部红利和价值风格好于科技和成长，体现了缩量环境下，市场继续选择前期趋势较强的风格主线——红利。但同时可以关注到，上周五红利单一风格存在一定的回撤，后续如果中报业绩和行业政策超预期，红利主线或将暂时休息。现阶段来看，红利风格与成长科技风格的低相关性或依然延续，我们将继续维持均衡配置的思路，以此来获取权益资产后续可能的预期收益。
周度产品回顾
恒利作为含权产品，在上周权益资产普跌、利率债中长久期端回撤较大的类股债双杀行情下（根据wind数据，上周30年国债期货主力合约周跌幅-1.09%，10年国债期货主力合约周跌幅-0.21%，沪深300周度跌幅-0.88%，上周中证500周跌幅-1.55%），净值表现较为稳定。这得益于上周我们对股债同时防守的操作和思路（见上周的周记）。本次针对可能的股债双杀的应对，为投资组合贡献了正的主动管理收益，为投资人降低了持有回撤和波动，提高了持有体验。
后市观点
展望后续，我们暂时维持对股债两类资产的中性偏谨慎的态度。
细分来看，权益资产将面临交易政策预期和中报业绩兑现定价的机会。但我们认为目前来看，权益市场或仍缺少多样化的增量资金来源。而债券资产方面，长久期资产短期将面临央行的持续调控，尽管宏观基本面趋势不支持债券资产的全面反弹，但短期来看依然压制了行情进一步的交易情绪。不过从股债相关性的角度去推演，流动性收缩的股债双杀行情在不存在持续高通胀的背景下，一般不会持续太长时间，后续配置权益资产的重要意义或是对冲债券端短期的波动，从而降低单一配置某一类资产追涨杀跌的风险。
风险维度方面，近期来看，汇率、全球资金流动性以及地缘政治事件不确定性较强，我们认为有必要进行风险的预期管理，因此在我们观察到足够多的信息并且足以改变我们对宏观景气度、风险情绪和宏观需求的观点之前，我们将继续对股债两类资产进行防御，争取获取绝对收益的同时，控制持有人可能面临的波动和回撤，呵护投资人的产品持有体验。
$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读《基金合同》、《基金招募说明书》和《基金产品资料概要》等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金有风险，投资须谨慎。