岁末翘尾
——本周权益市场观点
上周市场偏强势震荡，各个指数均录得小幅上涨，周线上已经呈现底部三连阳的走势。周度看，上证指数微涨0.27%、沪深300指数微涨0.07%、创业板指上涨1.88%、中证500指数上涨1.14%。包括万得全A、国证2000、创业板指等指数均已经回到10月中旬的平台，也基本确认了10月下旬下跌空头陷阱的事实：
1、内资交易情绪有明显好转。8月份下跌以来，投资者风险偏好持续呈现的是压缩的趋势，市场承接力量及其微弱。10月底开始的反弹尽管指数上有一定表现，但买入力量更多是来自于国家对资金、外资部分回流和部分热点题材股带动，并没有感觉到整体市场交易热情的回升。观测日内A股市场波动，也大多数时间与外资波动完全同步，并没有显示出市场内在的自主性。上周市场交易结构开始出现较为明显的变化：上周一（11月6日）北上资金流入，各个指数出现大幅上涨，两市超过4000只个股上涨。后四个交易日外资均是流出的，但A股三个交易日维持震荡，仅周五有小幅下跌。同时，每日个股涨跌比维持一个较好的状态。可以较为清晰的感觉到A股市场自身的承接力在增强。推测这种变化的原因，一是8-10月份下跌一个核心因素是连续的利好不涨带来市场反向释放，本就不单纯是利空的影响（部分受到海外负面因素冲击），10月下旬加速之后，投资者负面情绪充分释放，市场卖出力量衰竭；二是引导的利空因素包括A股的业绩担忧和美国国债问题都出现了积极变化，且上周外围走势强劲，市场没有下跌的逻辑支撑；三是临近年底，市场部分参与者做多意愿有所提升（年度考核问题）。当前看市场交易结构，外围仍多市场有一定压力，内资承接力在增强。一旦外资阶段转流入，内外资共振的方向开始转向正面，市场内资做多的情绪在明显提升。
2、市场上行动力仍在。短期A股大环境呈现中美关系改善+美债收益率下行+国内经济政策预期转强+股票市场政策继续堆积的组合。此前限制市场表现的重要因素是中小投资者信心缺失导致的市场交易力量失衡严重。国安局对空头的警示之后，上周中小投资者情绪开始有较为明显的提振。11月14-17日，中美两个国家元首将再次会面，中美经贸关系缓和是大势所趋，这对于投资者情绪和外资的动向会产生积极的影响。国内政策方面，除了万亿特别国债已经公布外，未来还将召开中央经济工作会议，对明年经济进行定位和布局，大概率也是偏积极的因素。整体市场低仓位，且在投资者情绪开始缓慢扭转的情况下，市场大多数引导因素又持续的偏向于正面，市场整体上行动力仍在，岁末翘尾行情大概率仍在延续下去。
综合看，随着各个指数陆续回到10月份破位的平台，基本验证了市场空头陷阱的走势。经过各种利好的累积，内资风险偏好在缓慢提升，市场内在做多力量仍在增强。在中美关系缓和、国内政策密集、投资者风险偏好回升的大背景下，市场上行逻辑仍然顺畅，岁末翘尾行情已经逐渐明晰。我们继续维持对未来一段时间市场的看好判断，维持四季度存在一波吃饭行情的判断。
配置与操作：三季度全部A股扣除金融后业绩增速转正，未来两个季度将是业绩边际回升斜率最高的两个季度，业绩验证将成为未来主线。从景气度延续和困境反转确认两个维度看，当前社会服务（线下消费）、新能源汽车（零部件、智能化）、医药生物、电子、化工存在超额收益的机会，结合估值情况和机构配置比例情况，未来一段时间主要关注电子（Miniled、华为产业链）、医药生物、消费（餐饮、旅游、影视）、新能源汽车零部件、智能化、证券等方向。
安信证券资产管理有限公司
胡红伟
2023年11月12日
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