2024年的上半年在“一波三折”中走到现在，沪指也曾在5月创下了本轮反弹的新高3174点。
没曾想，二月的“绝地反击”似乎还历历在目，但老基民挖掘基人生中的第N次“3000点保卫战”，又突如其来地打响了。
01 又回3000点下方
“跌麻”行情为何再度出现？
从宏观因素来看，地产链基本面尚未企稳引发部分担忧，加之市场对于小微盘股的忧虑，成为了拖累市场风险偏好的两大阻碍。
事实上，由于经济的复苏斜率相对平缓，市场交易呈现出高度的“信息依赖性”，缺少了增量资金的涌入，引发了存量资金的“抱团”。于是，在A股4月以来的上涨过程中，赚钱效应主要局限在大盘宽基指数与个别行业（如银行、煤炭、公用事业）。
一旦大盘指数出现回调迹象，那些尚未盈利的资金可能会陷入更深的恐慌，引发阴跌及连带止损盘。此外IPO重启，也对市场情绪面有所制约。中小盘个股呈现普跌，导致今年年初权重股抗跌和中小盘普跌的场景再次上演。
而更为重要的是，自2007年2月26日上证指数首次站上3000点以来，“3000点”这一关键点位在A股投资者的心里，向来是“锚”一般的存在，不仅寄托着市场的信心与期待，更被部分投资者视为“牛熊分界线”。
作为关键支撑位，3000点附近有多个重要的均线和压力位，多空双方激烈争夺，3000点上方市场处于相对强势状态，3000点以下支撑点则变为压力点。
当这一心理关口被屡次触碰却仍然没有彻底突破，当好不容易重燃的希望又再次落空，当每一次的等待似乎都成为了无尽的守望，同为基民的挖掘基，自然能共情当下投资者对于下跌的迷茫与阴霾。
02 “同形不同质”
如何审视当下的3000点？
长期投资的收益率的等于估值的变动乘以基本面的变动，而估值的影响力在很多时候并不亚于基本面。
如果股价出现低估，那一定是因为存在负面因素，又或者大家都对其抱有悲观的预期。
但一旦这些负面影响得以消除，估值将会迅速回升，那么股价必然不会再是当前的价格。
目前来看，万得全A的市盈率-TTM是16.4倍，市净率是1.4倍，分别位于近十年的16%和0.59%分位点，具备明显的“低估”特征。
而2007年首次站上3000点时，万得全A的市盈率是47.5倍，相较于目前的“溢价”是180%。
当下Wind全A风险溢价高达3.83%%（1/市盈率(%)-中国10年国债收益率(中证)），意味着股票相对于债券的性价比，已经处于近十年来96%分位数的高位。
而2007年首次站上3000点时，万得全A的风险溢价仅有0.11%。
（数据来源：Wind，截至2024-6-21）
回测2009年以来在风险溢价3%以上，买入偏股混合型基金指数和沪深300指数↓
不论持有6个月还是1年，均具备有吸引力的正收益占比和平均收益率，如果把持有期拉长至2年或者3年，投资效果则更为显著。
数据来源：华夏基金，Wind，公开数据，测算日为2023年9月28日。偏股混合型基金指数（885001.WI）。平均胜率计算公式：日收益率大于0的天数占区间天数的比例。平均收益率计算公式：以点位区间内各个交易日为基准3个月、6个月、一年、两年、三年后相关指数的点位/计算日相关指数点位-1。以上数据仅用于历史数据分析，不作为投资建议。
而回顾历史上我们经历的那些3000点时刻，如果自当月月初开始定投开始定投，标的选择“偏股混合型基金指数”，每月定投金额为1000元，定投至今收益和年化都十分可观，且开启定投时间越早，累计的收益更为可观。
数据来源：Wind，数据截至2024.03.29，基金区间平均收益率的年化值。算法:根据计算周期（按日）在所选时间段内拆分出n个区间 年化收益率=[(1+当期收益率)^(365/计算周期天数)-1]*100%。截止定投时间均为2024.3.29；以偏股混合型基金指数为模拟定投标的；忽略费用，每月定投1000元。历史数据不预示未来。
在这样的位置，即便短期或有波折，但长期的逻辑与胜率，或许已经逐步清晰。
03 终点与起点
蓄势之后，何时再出发？
“如此下跌，便对吗？”
这是今年以来，挖掘基第二次问自己这个问题。
市场担忧小微盘股——
“新国九条”后，市场对于退市风险的担忧持续发酵，这也是小微盘股一度出现大跌调整的原因。
但事实上，退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”。
随着“僵尸空壳”“害群之马”以及绩差公司快速出清，A股市场资源配置功能和优胜劣汰效应将不断凸显，推动市场更加健康发展。而那些被“错杀”的中小市值公司，或许也会迎来错误定价带来的潜在收益。
伴随着投资回归价值与本源，市场有望逐步淡化短期资金博弈，从此前的“暴涨暴跌、牛短熊长、炒作盛行”逐步过渡至未来“平稳运行、慢牛长牛、长线价值投资为主导”的投资生态，也必将为每一位参与者带来新的契机。
市场担忧地产链——
地产链的回调主要源于信心不足，当政策利好频出，交易的反而是利好兑现的逻辑。
但事实上，地产政策的效果本就可能存在时滞，而当下本就处于类似1998-2000年一样的“新旧动能转换期”。
（来源：Wind，海通证券）
但区别在于：
98-00年是从劳动密集型轻工业走向资本密集型重工业，当时的重工业与轻工业占比接近，这种新旧动能的转换显得相对顺畅；
而我们今天所面临的转型，则是从传统的重工业向技术密集型的高新产业（即新型生产力）迈进。
当前，代表传统经济的地产链在GDP中的占比仍高达23%，而战略性新兴产业的占比仅为13%。
新老经济之间的体量存在较大差异，使得我们这一面临的转型环境更为复杂多变。
但悲观的论调其实忽略了：
过去十年，我国高技术产业工业增加值同比增速明显高于整体；
东盟、中东等地区成为有望作为外循环新增长点协同发力；
中国的国际竞争力更不止体现在“新三样”，中国更是唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，制造业细分行业中增加值位于全球前10份额的行业数量世界第一。
（来源：《新的希望——关于中国经济和资本市场的思考》，海通证券）
事实上，即使暂且将那些宏大的叙事搁置一旁，对于即将到来的七月，或许亦可以怀揣一些期待。
一方面，是财政支持力度的加大与实物工作量的加快。
根据财政部的发行安排，5月官宣的万亿超长期特别国债的发行高峰预计在6、8、10月，经历6月的发行高峰之后，实物工作量的改善或将在后续逐步落地。
另一方面，重要会议临近可能带来政策预期的改善。
偶数届的三中全会历来意义重大，或将聚焦全面深化改革、推进中国式现代化问题，而各项改革方针的推出值得期待，市场对于中长期发展的预期有望随之重新校准。
这几个月，从3000点到3000点再到3000点，一路走来，变化总在发生。
情绪会变、人心会变，但不变的是，没有只涨不跌的股票，更没有只跌不涨的行情，牛熊切换总会像日月交替一样周而复始的出现。
从历史数据来看，自2007年上证指数首次站上3000点至今，一共经历过50多次保卫战，即便曲折反复，不管用时长短，大盘最终都能再次站稳，重新开启一轮行情。
在当前这个充满变数的时刻，更适合“多看少动”，持有部分筹码、同时拥有一定的流动资金，关注止跌、反转信号的出现，通过定投或分批买入确认趋势、加大胜率，同时能够以合理甚至被低估的价格持有优质资产，或许才是投资中最为深刻的智慧。
《冬牧场》里有一句话，似乎很适合作为这篇文章的结尾：
无论如何，寒冷的日子总是意味着寒冷的“正在过去”。
相信没有一个冬天不可逾越，更没有一个春天不会到来。
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