7月5日，美国劳工部公布2024年6月就业数据。6月新增非农就业人口20.6万人，高于预期的19万人，但低于5月向下修正后的 21.8 万人。同时，失业率意外攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平。
美国6月失业率以及非农数据均指向美国就业市场呈现走弱态势，市场降息预期则有所升温，目前利率期货隐含美联储9月开启降息，全年降息2次。大类资产方面，10年美债收益率下行8bp至4.28%，美股、黄金走强，美元指数走弱。
我们认为，新增非农就业增长（CES口径）与失业率（CPS口径）攀升数据“打架”的原因主要包括非法移民人数的激增以及非农数据本身的质量问题，海外非法移民的增加一定程度对美国本土的就业形成挤出和冲击，拖累CPS口径下就业人数以及劳动力供给，造成了失业率的上行。此外，劳动力供给增加也意味着用工成本的下降，可能变相加大企业的用工需求。
从6月就业数据来看，一定程度受到融资成本偏高影响，大型企业的再扩张意愿持续偏弱，中小型企业的经营状况偏差。上市企业的多数在手资金用于回购而非扩张投资。结合离职率、职位空缺率、工时等劳动力需求相关指标对就业市场的真实情况综合分析，我们维持美国劳动力市场将延续走弱，薪资压力继续放缓的判断。
考虑到美国移民情况的扰动以及通胀或有二次抬头的压力，美国降息交易或呈现阶段性摇摆的特征，市场可能会在通胀压力、失业率、非农就业几者间纠结反复，美联储本轮的降息周期也很难一蹴而就。在这一降息交易摇摆阶段，美债利率或仍将维持偏震荡的格局，趋势性走弱可能需要看到经济的显著下行。欧洲央行的“鹰派降息”，即开启降息的同时做好预期管理而不会快速、连续降息，可能是美联储未来的操作模式。
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（来源：工银瑞信基金的财富号 2024-07-08 17:59） [点击查看原文]