[机构看盘]华泰期货:LME铝库存创去年以来新高

策略摘要

铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时近期云南全面放开电力负荷，产能复产也在如火如荼进行当中，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪偏强，4月间外盘铝价受俄铝制裁影响扰动较大，国内铝价亦随外盘影响偏强运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝供应变动的影响。铝价或震荡运行，建议暂时观望。

氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。据SMM调研了解，有印度进口铝土矿将抵达中国港口，但印度铝土矿是否能持续供应中国市场尚未可知。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡偏强运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20680元/吨，较上一交易日上涨210元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌80元/吨至-70元/吨；中原A00铝价录得20590元/吨，较上一交易日上涨180元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌110元/吨至-160元/吨；佛山A00铝价录得20610元/吨，较上一交易日上涨190元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌95元/吨至-135元/吨。

铝期货方面：5月16日沪铝主力合约2406开于20545元/吨，收于20755元/吨，较上一交易日收盘价上涨250元/吨，涨幅1.22%，全天交易日成交152933手，较上一交易日增加34669手，全天交易日持仓146100手，较上一交易日减少6826手。日内价格震荡运行，最高价达到20900元/吨，最低价达到20415元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约更换为2407，开于20670元/吨，收于20780元/吨，较昨日午后收盘价下跌20元/吨，夜间价格震荡运行。

近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏偏慢。当前宏观情绪仍存，短期或对铝价提供支撑。昨日铝价明显下跌，Mysteel 讯，华东市场下游畏高，采购并不积极，仅零星按需备货，初始交投尚可，随着盘面再度拉升，交投陆续转淡；中原市场下游接货方显畏高明显，多压价采购力度一般，以刚需为主，整体成交不佳；华南市场绝对价上涨，市场出货积极性高，逢低接货为主，整体成交一般。

供应方面，SMM讯，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，截止目前云南复产总规模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产，国内电解铝运行产能约4,262万吨左右，较上月初增长50多万吨，国内电解铝运行产能回升至高位。但行业铝水比例高企，行业铸锭总量同环比均呈现下降状态，一定程度上削弱了铝锭库存压力。需求方面， SMM讯，周内国内铝下游加工企业开工较节前持稳向好，其中北方的型材企业反馈建材、门窗方面订单有增量，光伏方面订单相对稳定。

库存方面，截止5月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.70 万吨，较上周同期减少3.1万吨。截止5月16日，LME铝库存109.33 万吨，较前一交易日增加5.98万吨，较上周同期增加61.34万吨。LME铝库存创自2022年10月以来新高。

氧化铝现货价格：5月16日SMM氧化铝指数价格录得3719 元/吨，较上一交易日上涨5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得425 美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：5月16日氧化铝主力合约2407开于3700元/吨，收于3748元/吨，较上一交易日收盘价上涨79元/吨，涨幅2.15%，全天交易日成交170473手，较上一交易日增加110580手，全天交易日持仓102152手，较上一交易日增加73456手，日内价格震荡运行，最高价达到3791元/吨，最低价下降到3681元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3730元/吨，收于3773元/吨，较昨日午后收盘上涨25元/吨，夜间价格震荡运行。

氧化铝现货方面：供应方面，矿石供应依然紧张，氧化铝厂复产进度缓慢，更有企业近期因矿石供应问题考虑减压产。SMM讯，全国氧化铝上周周度开工率环比下降0.07%至81.67%，其中山西地区上周氧化铝开工环比下降1.17%至72.91%，主因五一假期后山西地区个别氧化铝厂因矿石供应紧张压产运行，涉及年产能40万吨；贵州地区上周氧化铝开工环比下降2.94%至85.34%，主因贵州某氧化铝厂于上周进入设备检修阶段，计划检修10天左右，阶段内运行产能下降。河南地区周度氧化铝开工环比抬升3.33%至66.44%，主因当地某氧化铝厂考虑近期矿石供应相对稳定且当前氧化铝行业利润尚好，于5月初恢复一条产线运行，涉及年产能50万吨左右；广地区上周氧化铝开工环比抬升2.02%至87.38%，主因当地某氧化铝厂因前期产线调试工作结束于本周提产，涉及年产能30万吨。

海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。

需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，目前已完成66万吨产能的复产，近期云南全面放开电力用于电解铝复产，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产。5月份氧化铝需求或稳定增加。。

■ 策略

单边：铝：中性  氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。