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事件：2024年5月16日，公司发布24Q1业绩，24Q1收入79.27亿元，yoy-5.0%；营业利润9.45亿元，营业利润率11.9%，Non-GAAP营业利润10.86亿元，Non-GAAP营业利润率13.7%；归母净利润6.55亿元，归母净利率8.3%；Non-GAAP归母净利润8.44亿元，Non-GAAP归母净利率10.7%。
24Q1收入略超预期，ARM连续6个季度环比提升。24Q1，分业务收入来看：1）会员收入47.99亿元，占比总营收60.5%，yoy-13.5%，qoq-0.2%，同比下降较多主要受23Q1高基数影响。ARM值再创新高，已连续六个季度环比实现增加，公司将通过精细化运营、丰富会员产品和权益、创造增值服务等持续推动ARM值增加。2）广告收入14.82亿元，占比总营收18.7%，yoy+5.6%，qoq-10.2%，同比增长主要受效果广告驱动，效果广告收入创历史Q1新高，预计未来在生成式AI的应用下效果广告将保持强劲的增长势头。3）内容发行收入9.28亿元，yoy+27.6%，qoq+83.4%，主要得益于多部重点内容发行。4）其他收入7.18亿元，yoy+7.2%，qoq-3.1%。
24Q1利润持续超预期，成本费用控制持续加强。成本端，24Q1，公司营业成本56亿元，其中内容成本40亿元，yoy-4.8%，qoq+8.1%，同比下降主要得益于公司内容策略进步，叠加运营效率提升。费用端，销售、行政及一般费用9.22亿元，费率11.6%，yoy-1.6pct，qoq-0.7pct；研发费用4.29亿元，费率5.4%，yoy+0.3pct，qoq-0.4pct。盈利端，公司毛利率实现29.0%，yoy+0.3pct，qoq+0.8pct；GAAP/Non-GAAP营业利润率分别为12%/14%，大幅超过BBG一致预期；GAAP/Non-GAAP归母净利率分别为8%/11%，大幅超过BBG一致预期，经营利润杠杆持续释放。
剧集市占率持续蝉联行业第一，新推出微尘剧场和大家剧场。内容侧来看，根据云合数据，爱奇艺剧集市占率连续9个季度位居行业第一，电影市占率保持行业领先。剧集原创内容占比持续提升，24Q1上新重点剧集中，原创内容占比超70%。今年，爱奇艺全新推出微尘剧场和小逗剧场。其中，这个月上线的《我的阿勒泰》登上了2024年豆瓣国产剧评分的榜首，为全新的微尘剧场开了个好头。未来，爱奇艺将继续巩固现实主义赛道优势，加强优质古装题材的内容储备，并且在电影、综艺、儿童和动漫等内容品类上持续推陈出新。
投资建议：2023年公司首年实现GAAP口径净利润转正，截止24Q1，已连续9个季度Non-GAAP净利润为正，连续6个季度GAAP净利润为正，盈利可持续性逐步得到验证，且利润释放节奏超市场预期。此外，公司经营性现金流表现显著提升，已连续8个季度实现净流入。展望今年，公司内容储备较丰富，今年重点待播项目包括《狐妖小红娘》系列等，我们建议积极关注。
风险提示：内容输出不及预期；行业监管趋严；提价后会员数流失等。