领益智造(002600)
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领益智造4月30日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年公司实现营收341.24亿元，同比下降1.05%；实现归母净利润20.51亿元，同比增长28.50%；实现扣非归母净利润16.93亿元，同比增长13.30%。
单季度看，2023Q4公司实现营收94.78亿元，同比下降3.45%；实现归母净利润1.81亿元，同比下降51.01%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比下降90.68%；
2024Q1公司实现营收97.99亿元，同比增长35.83%；实现归母净利润4.61亿元，同比下降28.72%；扣非归母净利润3.52亿元，同比下降17.73%。
投资要点:
AI终端硬件打开增长空间，智能手机、智能穿戴领域全面布局。公司积极布局AI终端硬件领域，由消费电子产品制造厂商转型升级为AI终端硬件制造平台，提供AI终端硬件产业链上游核心零部件的研发、设计、生产、销售及解决方案等服务。2023年公司AI终端及通讯相关产品实现收入306.87亿元，毛利率21.62%。其中，电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等零组件收入占比较高，XR、折叠屏手机、服务器、机器人等终端相关零组件收入增长较快。
长期深度绑定海外大客户，汽车业务成长迅速。汽车业务方面，随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，公司相关业务收入增长显著。2023年公司汽车业务实现收入16.97亿元，同比增长43.61%。公司在动力电池结构件细分领域中迅速崛起，以高标准产品成为北美新能源大客户的重要供应商。2023年8月公司子公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，为其供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件，协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元。此外，公司正积极拓展汽车其他相关产品线，如散热模组、充电产品和车载充电机等。
海外光储大客户核心供应商，市场份额有望持续提升。光伏储能业务方面，公司在微型逆变器等产品领域的快速布局取得出色成绩。2023年公司光伏储能业务收入达15.55亿元，同比增长29.89%。公司主要以ODM合作方式与国际领先的光伏储能领域客户共同开发新型微型光伏逆变器等产品并为其提供代工服务，其相关终端产品的全球市场覆盖率保持领先。同时，公司光伏储能业务与原有业务协同性强，凭借在消费电子领域的精益智造、自动化、智能化、规模化供应及配套能力等方面的深厚积累迅速提升市场份额。
盈利预测和投资评级：作为世界领先的AI终端硬件领域的核心供应厂商，公司消费电子业务应用端的优化仍将维持稳定增长，同时汽车、光伏业务逐步进入放量期。预计2024-2026年公司营业收入分别为392.91/468.96/548.81亿元，归母净利润分别为23.94/32.26/38.67亿元，EPS分别为0.34/0.46/0.55元，对应PE分别为15/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示1）消费电子行业需求复苏不及预期2）机器人、XR与客户合作不及预期3）汽车、光储业务增速不及预期4）汇率波动风险5）海外市场风险6）行业竞争恶化风险。