华西证券:给予旭升集团买入评级
华西证券股份有限公司崔琰近期对旭升集团进行研究并发布了研究报告《新定点再下一城 轻量化厚积薄发》,本报告对旭升集团给出买入评级,当前股价为26.36元。
旭升集团(603305)
事件概述:
(资料图片仅供参考)
公司于近日收到了目前国内某新能源汽车客户的系列《供应商定点意向书》,选择公司作为其铝挤包、铝门槛等零部件供应商。根据客户规划,此次定点项目共计 3 个,生命周期为 2.5 年,年销售总金额约人民币 9.05 亿元,生命周期总销售金额约人民币 22.63 亿元。此次定点项目预计在 2024 年第三季度逐步开始量产。
分析判断:
客户开拓能力优异 在手订单充足
公司客户结构优质, 现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等,国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等;国外造车新势力: Zoox(亚马逊旗下自动驾驶初创车企)、 Lucid(知名豪华电动车初创企业)、Rivian(知名电动车初创企业)等。 公司凭借品牌效应及工艺等优势,不断拓展产品种类和各领域优质客户, 此次拿到某国内新能源汽车客户年销售总金额约人民币 9.05 亿元的定点项目, 此次定点项目预计在 2024 年第三季度逐步开始量产。我们预计此定点将在 2024-2025 年分别贡献 2.25/9 亿元营收,约占我们预测当期营收的2.5%/8.1%, 当前公司累计在手订单充足。
布局储能+铝瓶业务 打造第二增长极
公司自 2012 年聚焦新能源汽车领域, 10 余年的行业积淀使其在铝合金加工方面掌握压铸、锻造、挤压三大工艺, 凭借工艺的协同性先后布局储能、铝瓶业务,打造铝加工平台型公司 。储能方面, 2022 年获得全球知名储能客户的新能源项目定点,为其户储产品生产铝合金结构件。该项目生命周期 5 年,年化销售额约 6 亿元,产品已于 2022Q4 量产。 铝瓶方面, 2022 年 9 月公司获得欧洲某餐饮设备、奶油充电器等项目定点:铝瓶业务经营主体为宁波和升铝瓶技术有限公司,项目年化销售额约为8 亿元,首批产品于 2022Q4 量产。和升铝瓶成立于 2020 年,主要生产高压无缝铝合金气瓶, 2022 年净利润-510 万元,随着铝瓶业务订单的交付, 2023 年利润有望迎来转正。
拟投资建设墨西哥生产基地 国内外产能持续扩张
2023 年 3 月,公司拟发行不超过 28 亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前,公司在国内已布局宁波北仑 10 个工厂及湖州南浔工厂,产能处在快速爬坡期。 海外产能方面, 2023年 3 月公司新设境外子、孙公司,拟投资建设墨西哥生产基地,累计投资额不超过 2.76 亿美元。为进一步拓展北美市场,快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付,公司产能进一步扩张,深化全球布局,此举有望增加北美客户粘性。 随新能源汽车的发展,整车厂客户、订单数量的增加, 公司产能的扩张有望持续。
投资建议
公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的,凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力,快速抢占市场份额,并延长产品线推进户储、铝瓶业务的扩张,进一步提升盈利能力。 考虑下游需求及格局变化,我们维持盈利预测: 预计 2023-2025 年营收为 66.4/88.4/111.4 亿元,归母净利为 9.8/13.3/16.7 亿元,EPS 为 1.05/1.42/1.79 元, 对应 2023 年 6 月 5 日 26.39 元/股收盘价的 PE 分别为 25/19/15 倍, 维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨,主要客户销量不及预期,新项目、新客户拓展不及预期,贸易摩擦对公司影响超预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券唐旭霞研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.09%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.08亿,根据现价换算的预测PE为24.43。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级18家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为34.92。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,旭升集团(603305)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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